自科斯研究企業的性質之后，潘羅斯關于企業能力理論的研究使人們從生產活動角度對企業性質有了一個新的理論解釋。在此基礎上，經過三四十年的發展與研究，普拉哈拉德（C.K.Prahalad）和哈默爾（Cary Hamel）于1990年在《哈佛商業評論》發表“企業核心競爭力”一文，將核心競爭力定義為組織中的積累性知識，尤其是關于如何協調多種生產技能和有機結合不同技術的知識和技能。1學術界研究總結和實證歸納證明，核心競爭力是增加企業價值的核心力量。本文在考察企業核心競爭力基本問題的基礎上探討其與企業價值的相關性，并對披露核心競爭力信息對企業價值的影響作進一步的推論。
一、企業核心競爭力基本問題
企業資源說認為，企業是一個“被行政管理框架協調并限定邊界的資源集合”。企業市場競爭能力是組合、歸集進而整合資源，形成產品和服務的技能的體現。其中部分為企業所獨有、能夠帶來相對于競爭對手的競爭優勢的能力，普拉哈拉德和哈默爾稱之為企業核心競爭力。在長期競爭中，企業需要不斷構建動態能力以保持長久的競爭優勢。由于同時考察企業資源和組織資源的方式對企業經營業績的影響，企業競爭能力的差異能夠充分解釋企業市場表現的差異。長期動態競爭能力的培養可以保證企業根據環境變化調整核心能力的組成要素，使其在動態競爭中保持優勢。
企業競爭能力作為解釋企業差異的原因已得到廣泛接受，但究竟什么是企業競爭能力，如何構建競爭能力，卻依然頗具爭議。普拉哈拉德和哈默爾認為核心能力是企業形成競爭優勢的主要來源，是蘊含于企業生產經營環節之中的具有明顯優勢的個別技術和生產技能的組合；斯多克等人則認為企業能力表現為組織成員的集體技能和知識，以及員工間相互交往方式的組織程序；巴頓認為核心能力是識別和提供優勢的知識體系；桑切斯、希恩和托馬斯提出把組織資產和資源配置的管理過程看作企業競爭能力。綜合各種觀點，杜蘭德對構成企業競爭能力的要素做了全面的總結與歸納，他認為，企業競爭能力的范圍應該超越核心競爭能力，包括企業將資源轉化為產品和服務的所有技能。
本文關注的重點是企業核心競爭能力對企業價值的影響，為此需要考慮企業價值報告中核心競爭力的披露問題。究竟應該披露怎樣的核心競爭力，或者說哪些屬于企業的核心競爭力，是比較難以判斷的。披露企業核心競爭力信息，應該以核心競爭力的共同特征作為判斷基準，即：（1）獨特性與難模仿性。企業的核心競爭力必須是獨一無二、為企業所特有的。核心競爭力是企業在長期生產經營活動中經過戰略設計、領導策劃、組織管理等多層次、多環節的實踐，不斷提煉、總結、創新而培育和積淀形成，孕育于企業文化并深深融合于企業內質之中的。獨特性還保證了企業核心競爭力具有不可模仿和難以被替代的特征。（2）延展性。企業的核心競爭力能夠推衍出一系列新產品和新服務，以滿足新客戶的需求。而且，它不僅能為當前提供某種特殊的產品和服務，還能為企業下一步開發新產品、新品種提供支持，有力地支持企業向更有生命力的領域延伸。（3）價值優越性。企業核心競爭力是企業價值的源泉。它一方面能顯著提高企業的運營效率，使企業在創造價值和降低成本等方面做得比競爭對手更加優秀，另一方面能實現和創造顧客所看重的價值，給消費者帶來長期的、實質性的利益和效用，因而具有獨特的價值。
二、企業核心競爭力與企業價值相關性判斷
隨著經濟全球化、信息化和高科技化，企業經營環境面臨著前所未有的變化。企業概念也不再局限于企業內部組織，而是擴展到外部更廣的范圍。衡量企業優劣的標準不再是利潤或投資報酬最大化，而應該是一個綜合的競爭能力指標，即“企業的價值”。2
（一）企業核心競爭力終極目標是企業價值最大化。美國著名管理學家錢德勒指出，企業戰略是研究影響和決定企業的長期目標與目的，選擇企業達到既定目標所遵循的路線和途徑，并為此對企業已有資源進行最優化配置的科學。3企業發展的真正目標是不斷實現企業價值增值，達到企業價值最大化。因此，企業價值最大化即是企業戰略的最終目標。
（二）企業核心競爭力是增加企業價值的途徑。從價值評估的角度來說，企業價值是企業現有基礎上的獲利能力價值與潛在獲利機會價值之和。其中，企業現有基礎上的獲利能力價值又受企業未來凈現金流量、加權平均資本成本和持續經營期影響。
1、企業核心競爭力保證獲得穩定的凈現金流量。這是由企業核心競爭力的三個基本特征所決定的。第一，企業核心競爭力的延展性決定了它能夠推衍出一系列的新產品和新服務以滿足客戶需求。不僅如此，它還能為企業下一步開發新產品、新品種提供支持；第二，對用戶而言，企業核心競爭力的價值優越性決定了由企業核心競爭力推衍出來的新產品和新服務具備用戶所感知的價值，能為用戶帶來實惠；第三，其獨特性保證了新產品和新服務不可能被競爭對手所模仿。用戶要想獲得此種新產品和新服務，就必須購買本企業的產品和服務，這就保證了企業在未來能獲得穩定的凈現金流量。
2、企業核心競爭力能降低企業的資本成本，從而增加企業價值。根據加權平均資本成本模型，企業的資本成本實際上取決于兩個因素：一是資本結構；二是單位融資成本，包括負債成本和股權成本兩個方面。從企業籌資的角度來說，企業的核心競爭力將轉化為企業擁有高素質的財務管理人員，他們具備與顧客、供貨商、金融機構、政府部門等相關利益集團建立良好關系的能力。因此，他們能以較低的單位融資成本獲得企業所必須的資金，同時還可以抓住好的投資項目，及時剝離不良資產，有效配置資金以進行資產重組，通過優化資本結構來降低資本成本和經營風險。資本成本的降低最終導致企業價值增加。
3、企業核心競爭力確保企業持續經營。企業持續經營問題是探討企業核心競爭力對企業價值培育所做貢獻的最初起點，因為它解釋了所有長期或正在發展的企業的絕對秘密。企業核心競爭力是企業能夠獲得長期持久凈現金流量的源泉，它使企業能夠長期保持競爭優勢，顯著提高企業的運營效率，使企業在創造價值和降低成本等方面做得比競爭對手更加優秀。
4、企業核心競爭力實現企業的潛在獲利機會價值。企業核心競爭力本身就是企業所具有的潛在獲利機會，無論它由技術、產品或是服務等何種形式的最終產品來表現，它自身的價值就是潛在獲利機會的價值。對于企業而言，企業的核心能力越強，企業所擁有的潛在獲利機會越多，企業的潛在獲利機會價值就越大。
三、企業核心競爭力與信息披露
企業核心競爭力與企業價值極為相關，而價值是什么、如何表現價值及其成長則是經濟學界與財務學界一直努力研究卻尚未解決的問題。因此，長期以來，構建能夠表現企業價值以及盡可能真實地模擬價值成長的財務指標——核心財務指標——即成為一種現實的選擇。將核心財務指標傳遞給企業價值相關者，構成核心財務信息的供給與需求，與之相關的，是企業核心競爭力信息的披露問題。
（一）披露核心競爭力與企業價值的成長正相關。企業存在的根本目的在于創造價值。企業價值是企業效率的綜合體現。價值是什么，以什么來表現和衡量價值創造，長期以來一直是人們研究的課題。工業時代的理論家們認為追逐利潤最大化就等同于追逐價值，因此，當時的核心財務指標多半是一些反映利潤創造的指標。隨著經濟的發展和企業組織的演進，公眾持股的上市公司登上歷史舞臺之后，人們對企業價值本身和其影響因素的認識進一步深化，發現利潤與企業價值并非完全正相關，因而必須追求更好的價值衡量方式。由此發現，真正與價值成正相關的，是核心競爭力指標。
（二）披露核心競爭力信息協調價值相關者的利益。現代企業契約理論認為，企業實際是一組契約的聯結體，股東、債權人、員工（包括管理人員）均是企業契約的主體，因此從嚴格意義講，企業并沒有所有者，因為并沒有另外一個主體來組織股東、債權人、員工簽訂這些契約，并對契約發生影響。這些股東、債權和員工在現代財務理論中被稱之為“利益相關者”。實質上，將其稱為“企業價值相關者”更為合適。無論是利益相關者還是價值相關者，其利益目標函數并不完全一致。因此，嚴格地講，要披露能夠同時反映各企業價值相關者利益的財務指標是不現實的。但是，根據前述分析，無論企業價值相關者身居何處，也無論他們之間的價值取向是否一致，企業核心競爭力一定是他們共同的追求。
（三）披露核心競爭力信息體現企業可持續發展的能力。企業的持續存在，既是對投資者利益的最好保障，又是整體社會保持穩定和繁榮的重要基礎。因此，衡量企業綜合效率必須考慮長期性這一特征。企業追求利潤這一目標的最大缺陷在于它不能夠包容企業持續存在這一目標要素。另外，可持續發展的含義還包括另外一個方面，即未來性。事實上，投資者不僅看重現有投資產出的累積結果，更看重未來時期投資所得的收益是否能滿足投資者的要求。成功的企業管理應當懂得重視未來，并且科學地規劃未來。只有不斷創新才能使企業長遠地發展。企業是否具有創新能力，是否在未來能夠得以發展，企業應如何規劃前景，都需要對現行的體現為企業核心競爭力方面的內容進行披露，以掌握現狀，未雨綢繆。
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注：
1、Prahalad,C.K. and Hamel.G,1990, The Cord Competence of the Corporation, Harvard Business Review 66(May/June).
2、王慶芳：“價值管理時代的核心財務指標特征解析”，《當代經濟科學》，2004（5）。
3、小艾爾弗雷德.D.錢德勒：《看得見的手——美國企業的管理革命》，北京：商務印書館，2000。
4、轉引薛云奎、王志臺：“無形資產信息披露及其價值相關性研究——來自上海股市的經驗證據”，《會計研究》，2001（11）。
作者：鄭軍 文章來源：中南民族大學
