1 項目評估的內(nèi)涵
1.1 項目評估的含義
項目評估是指在可行性研究的基礎(chǔ)上,根據(jù)國家有關(guān)部門頒布的政策、法規(guī)、方法、參數(shù)和條例等,從項目、國民經(jīng)濟和社會的角度出發(fā),由有關(guān)部門站在項目的起點,應(yīng)用技術(shù)經(jīng)濟分析的方法對擬建投資項目建設(shè)的必要性、建設(shè)條件、生產(chǎn)條件、產(chǎn)品市場需求、工程技術(shù)、財務(wù)效益、經(jīng)濟效益和社會效益等進行全面分析論證,并就該項目是否可行提出相應(yīng)職業(yè)判斷的一項工作。項目評估是投資決策的依據(jù)、項目實施的前提,是建設(shè)程序和決策程序的必要組成部分。
1.2 我國風(fēng)險投資項目評估的現(xiàn)狀
我國項目評估方法萌芽于20世紀50年代。1983年中國投資銀行推出了《工業(yè)貸款項目評估手冊》,對項目評估進行了研究與實踐。在我國起到了極好的探索與示范作用。進人新世紀,風(fēng)險投資在我國己經(jīng)引起廣泛重視,許多院校都做過相關(guān)的課題研究。同時。學(xué)術(shù)界對項目評估的理論和方法進行了熱烈的探討,還有學(xué)者對我國風(fēng)險投資項目的評估指標(biāo)及投資風(fēng)險進行了有益的探索。我國學(xué)者對風(fēng)險投資評估的研究還處于一種初步的探索階段,他們的研究有助于了解在我國的現(xiàn)實條件下的風(fēng)險投資運營特點,但對微觀層面的問題涉及不多。同時國內(nèi)的風(fēng)險投資在實踐中還處于起步中,目前的主力是政府主導(dǎo)的風(fēng)險投資公司,存在的問題在項目選擇評估中比較側(cè)重于項耳的技術(shù)先進性。忽視了其市場前景和產(chǎn)業(yè)發(fā)展性,缺乏風(fēng)險投資專業(yè)人才。大多數(shù)投資公司基本上是站在促進科技成果轉(zhuǎn)化的角度來評估項目,進行項目的投資,對風(fēng)險投資項目評估缺乏深入量化研究。與國外風(fēng)險評估相比還存在較大的差距。
2 風(fēng)險投資項目的財務(wù)評估的內(nèi)容
風(fēng)險投資項目的財務(wù)評估是從企業(yè)的角度出發(fā),以企業(yè)利潤最大為目標(biāo),一般考慮貨幣資金時間價值、機會成本、邊際效益和投人產(chǎn)出效果等因素,從動態(tài)的角度對投資項目進行評價。
2.1 財務(wù)評估的基本目標(biāo)
風(fēng)險投資項目的財務(wù)評估主要是考察項目的盈利能力、清償能力和外匯平衡能力,因此,財務(wù)評估的目標(biāo)也就是這三項。盈利能力是反映項目財務(wù)效益大小的主要標(biāo)志。項目的盈利能力主要是指建成投產(chǎn)后所產(chǎn)生的利潤和稅金等。在項目財務(wù)評估中,應(yīng)當(dāng)考察擬建項目建成投產(chǎn)后是否有盈利,盈利能力又有多大。是否可以滿足項目可行的標(biāo)準(zhǔn)。清償能力目標(biāo)主要是指項目自身能夠償還建設(shè)投資借款和清償債務(wù)的能力。而外匯平衡目標(biāo)是指對于產(chǎn)品出口創(chuàng)匯等涉及外匯收支的項目,還應(yīng)該編制外匯平衡表,把項目的外匯平衡作為財務(wù)效益分析的一個目標(biāo)。
2.2 財務(wù)評估的程序
2.2.1 財務(wù)數(shù)據(jù)的估算
進行項目財務(wù)評估首先要求對可行性研究報告提出的數(shù)據(jù)進行分析審查,然后與評估人員所掌握的信息資料進行對比分析,如果必要,可以重新進行估算。因此。財務(wù)評估工作也要對項目總投資、產(chǎn)品成本費用等基礎(chǔ)效據(jù)進行估算。
2.2.2 編制財務(wù)效益分析基本報表
在項目評估中,財務(wù)效益分析基本報表是在輔助評價報表基礎(chǔ)上分析填列的,集中反映項目盈利能力、清償能力和財務(wù)外匯平衡的主要報表的統(tǒng)稱,主要包括利潤表、現(xiàn)金流量表、資金來源與運用表、資產(chǎn)負債表及外匯平衡表。在項目評估時,不僅要審查基本報表的格式是否符合規(guī)范要求,而且還要審查所填列的數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確。如果格式不符合要求或者數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確,則要根據(jù)評估人員所估算的財務(wù)數(shù)據(jù)重新編制表格。
2.2.3 分析財務(wù)效益指標(biāo)
財務(wù)效益指標(biāo)包括反映項目盈利能力的指標(biāo)和反映項目清償能力的指標(biāo)。反映項日盈利能力的指標(biāo)包括靜態(tài)指標(biāo)(如投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率、資本金凈利潤和投資回收期等)和動態(tài)指標(biāo)(如財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值和動態(tài)投資回收期等);反映項目清償能力的指標(biāo)包括借款償還期、資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率。對財務(wù)效益指標(biāo)進行分析和評估,一是要審查計算方法是否正確I二是要審查計算結(jié)果是否準(zhǔn)確。如果計算方法不正確或者計算結(jié)果有誤差,則需要重新計算。
2.2.4 提出財務(wù)效益分析結(jié)論
將計算出的有關(guān)指標(biāo)值與國家有關(guān)部門公布的基準(zhǔn)值。或與經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)、歷史標(biāo)準(zhǔn)、目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)等加以比較。并從財務(wù)的角度提出項目可行與否的結(jié)論。
2.3 財務(wù)評估的基本方法
當(dāng)前財務(wù)評估的基本方法主要為靜態(tài)分析法,其對投資項日進行經(jīng)濟分析時,不考慮貨幣資金的時間價值,對方案進行粗略的評價,這種方法計算比較簡單,在實踐中也比較實用。
2.3.1 投資利潤率法
投資利潤率是反映項目盈利能力的指標(biāo)。它是指投資項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與投資項目總投資額的比率,計算公式為:投資利潤率=年稅后利潤/總投資×100%
其中,年利潤總額可以選擇正常生產(chǎn)年份的年利潤總額也可以計算出生產(chǎn)期平均年利潤總額,就是用生產(chǎn)期利潤總額之和除以生產(chǎn)期。二者之間的選擇,要根據(jù)項目的生產(chǎn)期長短和年利潤總額波動的大小而定。如果項目屬于短期項目,生產(chǎn)期比較短,并且各年的利潤總額變化較大的話,一般選擇生產(chǎn)期的平均年利潤總額:如果項目的生產(chǎn)期比較長,年利潤總額在生產(chǎn)期這年內(nèi)也沒有較大的變化,那么就可以選擇正常生產(chǎn)年份的年利潤總額。投資利潤率同樣要與規(guī)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利潤率或行業(yè)的平均投資利潤率進行比較,以低于相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)。
2.3.2 投資利稅率法
投資利稅率是項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額、銷售稅金及附加之和與項目總投資之比,公式為:投資利稅率=年利稅總額/總投資×100%
公式中的年利稅總額,可以選擇正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與銷售稅金及附加之和,也可以選擇生產(chǎn)期平均的年利潤總額與銷售稅金及附加之和。和投資利潤率相似,要在兩者之中作出選擇,應(yīng)該依據(jù)項目生產(chǎn)期長短和利稅之和變化程度的大小。計算出的投資利稅率同樣要與規(guī)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利稅率或者行業(yè)的平均投資利稅率進行比較,如果計算出的投資利稅率大于相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn),那么認為項目是可行的。
2.3.3 資本金利潤率法
它是項目年利潤總額與項目資木金之比,資本金利潤率的公式為:資本金利瀾率=年利潤總額/資本金×100%
而其中的年利潤總額也同樣有兩種選擇:正常生產(chǎn)年份的年利潤總額和生產(chǎn)期平均年利潤總額。選擇的方法和其他指標(biāo)相同。其中的資本金是項目的全部注冊資本金。計算出的資本金利潤率與行業(yè)平均資本金利潤率或投資者要求的資本金利潤率進行比較,大于相應(yīng)的要求,認為項目是可行的。
2.3.4 資本金凈利潤率法
資本金凈利潤率是項目的年稅后利潤與項目資本金之比,其公式為;資本金凈利潤率=年稅后利潤資本金×100%其中年稅后利潤也有兩種選擇,選擇的方法同上。其中的資本金和上個指標(biāo)一樣,也是項目的全部注冊資金。這一指標(biāo)能夠計算出項目的給投資者帶來多少凈利潤。因此對投資者來說是十分重要的。
當(dāng)前財務(wù)評估是財務(wù)咨詢行業(yè)與企業(yè)發(fā)展十分重要的內(nèi)容,財務(wù)上是否可行是對項目進行投資決策時考慮項目取舍的一項重要內(nèi)容。更是投資部門考慮能否對項目提供貸款的一項主要條件。在項目評估工作中,我們要根據(jù)市場、技術(shù)等方面評估結(jié)果和財務(wù)預(yù)測提供的基本財務(wù)數(shù)據(jù),對項目財務(wù)狀況作出客觀、公正的評價。
