1 上市公司關聯方交易與非公允關聯交易
上市公司關聯方交易是指上市公司或其控股子公司與上市公司關聯人之間發生的轉移資源或者事項的義務。關聯方交易本身無可非議,是一種中性行為,然而,在現實經濟活動中更多的情況是,一些上市公司為了粉飾業績,取得配股資格,實現再融資或避免淪為“ST”或“PT”,往往濫用關聯方交易來操縱利潤,虛增盈利,導致會計信息失真,從而誤導廣大中小投資者,阻礙了資本市場的持續健康發展。這種關聯人在利己動機的誘導下,利用法律或會計制度上的漏洞,不公平、不正當地進行關聯交易,損害廣大中小股東、債權人及其他利益相關者的權益,擾亂資本市場秩序的行為即非公允關聯交易。其主要表現形式有:違約擔保、非公允資產買賣、不恰當的并購或重組等。
2 上市公司非公允關聯交易產生的原因
2.1 上市公司股權結構不合理
我國上市公司大部分是由國有企業改制上市的,由于改制不徹底,公司股權結構不合理,控股股東一股獨大,在某種程度上左右著上市公司的經營行為。單一大股東憑借對上市公司的絕對控制權,通過利益輸出型關聯方交易活動,抬高上市公司利潤,打造高盈利假象,從上市公司“圈錢”。此類關聯方交易較為普遍的做法是,為了扶植上市公司,母公司會通過高買產品,低賣原材料的方式,增加上市公司的收入。在資產重組中,控股公司將優質資產注入上市或與上市公司擁有的不良資產進行置換,從而改善股份公司的資產質量,完成利潤輸送。在資產租賃過程中,母公司可以隨時調節租賃價格或只收取象征性的費用,甚至是上市公司以遠高于市場價格水平,將資產租給集團公司。這些上市公司所籌集到的資金往往被控股公司或關聯企業占用,而這一行為很少受到中小股東的監督制衡。股權分置的解決,盡管在一定程度上限制了上市公司的非理性行為,但由于非流通股上市流通形成的大股東持股優勢以及大股東利益與股價的緊密聯系,使得大股東更有動機去操縱股市和股價,小股東受成本的制約沒有動力監督和制約經營者。由于缺乏約束,就不可避免地發生非公允關聯交易。
2.2 現行關聯交易監管措施不完善
我國對上市公司關聯交易的規范主要通過披露進行。盡管已經形成了一定的披露體系,但缺乏一個高層次的、系統的、完善的對上市公司關聯交易與信息披露進行管理的法律規范,使得上市公司采用非公允關聯交易這種更為隱蔽的關聯交易方式。目前我國對關聯方交易披露的規范基本上是以企業會計準則和中國證監會的部門規章等制度性規定為主。《公司法》、《會計法》等高層次的法律中未對關聯方交易做出規范。我國《公司法》對關聯方交易披露的規定中未對關聯方交易做出定義,僅有少量條文對董事和經理的忠實義務和特殊形式的關聯方交易限制做出了規定。但是以上規定過于粗略,在調整現實中出現的各種關聯交易時顯得力不從心,使得非公允關聯交易成為可能。另外,《企業會計準則第36號—關聯方披露》的內容不夠細致,僅僅規定了關聯交易的性質和類型,并未規定關聯交易定價政策、決定該政策的基本因素、定價的方法、此定價與市價的可比性,使得上市公司對定價政策的披露極不規范。在涉及到重大關聯方交易時,對定價政策及原則僅一語帶過,甚至不披露這些要素,讓人不得不懷疑其交易的公允性。
2.3 上市公司粉飾業績的動機驅使
有的上市公司利用非公允關聯交易虛假銷售來實現收入的增長或成本的降低,以達到操縱利潤的目的,從而誤導廣大投資者,從上市公司“圈錢”。有的上市公司由于經營管理不善導致虧損,為避免淪為“ST”或“PT”,常常通過非公允關聯交易將虧損調節為盈利。有的上市公司利用非公允關聯交易“合理避稅”,他們常常用很高的價格從關聯企業買進材料,再用低價格賣給關聯方,利用不同企業和地區稅率及免稅條件的差異將利潤轉移到稅率低或免稅的關聯企業,將盈利企業的利潤轉移到虧損企業,以實現整個集團稅負的最小化。另外,股票全流通以后,連續虧損的上市公司更有動力進行非公允關聯交易。《證券法》規定:“如果上市公司連續三年虧損,就由證券交易所暫停其上市交易,半年年報披露后仍虧損者,終止其上市交易。”上市公司一旦退市,大股東不但失去了再融資的機會,而且由于所持股份多,其理論價值損失巨大。為了使連續虧損的上市公司避免被摘牌,大股東會千方百計地通過非公允關聯交易來粉飾上市公司業績。此外,中國證監會對上市公司“連續三年盈利、連續三年平均凈資產收益率10%以上、每年凈資產收益率不得低于6%”配股資格的硬性規定,使得上市公司往往選擇非公允關聯交易,將盈利調節到“配股生命線”,以取得配股資格。 3 治理上市公司非公允關聯交易的對策
3.1 優化公司治理結構
這是從根本上治理非公允關聯交易的關鍵。我國上市公司目前股權過于集中,應適當分散大股東股權,減少“一股獨大”現象。但股權的過于分散可能導致公司的決策無效率,股東監督成本過高等問題。所以,應在股權集中的條件下,縮小大股東與小股東之間的差距,培育如機構投資者等多元化市場主體,更好地制約上市公司的大股東。同時,要完善上市公司獨立董事制度,由獨立董事代表中小股東利益,制衡控股股東,并就關聯方交易發表意見,以增強關聯交易的內部約束。所聘請的獨立董事應具備一定的經營管理經驗及相關法律、會計知識和良好的道德品行。為保持獨立董事的獨立性,應避免將董事報酬與公司業績掛鉤,從而更好地發揮其監督作用。
3.2 完善關聯方交易披露的法律法規
這是遏止非公允關聯交易泛濫的根本保障。首先,應將關聯公司全面納入公司法體系,通過關聯企業專章立法來規范關聯方交易。其次,現行會計準則應對關聯交易定價政策作出更為具體的規范,可在充分考慮我國上市公司特點的基礎上參照國際會計準則,將定價政策的披露進一步細化,規定幾種具體的定價方法及分別適用的范圍。國際上認可的關聯交易定價法主要有再售價格法、成本加成法和不受控制的可比價格法三種。在定價政策的披露上,不能僅籠統地要求披露其內容,更要規定上市公司披露關聯交易定價的決策程序、方法、成本,關聯交易定價與公平市價的差異及造成這種差異的原因,對該種差異對本企業財務狀況、經營成果可能造成的影響進行說明,并提供由獨立財務顧問簽發的關于關聯方交易是否公允的聲明。最后,會計準則和制度的制定要適時根據上市公司關聯方交易中出現的新情況、新問題,及時補充和完善,并具有一定的前瞻性和指導性,以便最大限度地減少和避免非公允關聯交易的發生。
3.3 加大對關聯方關系及其交易的審計力度
對新上市公司而言,應加強審核管理。對于獨立能力差、與大股東關聯交易頻繁的上市公司,應該加強資本運作的力度,通過控股公司與上市公司相關資產的置換或完善上市公司產供銷資源系統等手段提高上市公司面向市場獨立經營的能力,從而消除非公允關聯交易發生的隱患。對上市公司的財務和經營成果產生重大影響的關聯方交易,應聘請注冊會計師進行專項審計,并將其作為信息披露的重要內容。通過對上市公司實行注冊會計師年度財務報告審計制度,可提高關聯方交易的透明度和可信度,幫助投資者正確認識上市公司的真實業績和潛在關聯交易風險。此外,應加強上市公司的內部審計。內部審計在評價關聯交易的公允性、強化關聯交易信息披露等方面發揮著極其重要的作用,在一定程度上可以制約大股東的非理性行為,減少非公允關聯交易的發生。
參考文獻
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