中小企業運營壽命短、無法實現可持續增長問題嚴重的制約了中小企業對我國經濟發展的促進作用。延長中小企業壽命運營壽命的首要條件就是制定有效的籌資戰略。
一、影響中小企業籌資戰略制定的因素
影響中小企業籌資戰略制定的因素包括:外部環境、中小企業總體發展戰略以及中小企業現有的財務政策。
1 外部環境。影響中小企業籌資戰略制定的外部影響因素主要有:國家的財政政策、稅收政策、貨幣政策;法律環境、金融市場環境以及中小企業與其他經濟組織之間的資金關系。國家的財政政策、稅收政策、貨幣政策和民間金融的運行模式直接影響了中小企業可供選擇的籌資方式和籌資渠道,金融市場上的資金供求關系影響了中小企業籌資的成本的高低和利用各種方法籌資的可行性;中小企業與其他經濟組織之間的關系決定了中小企業可利用的籌資機會,籌集短期債務周轉資金的能力,進而影響到中小企業籌資戰略的制定。
2 中小企業的總體發展戰略。籌資戰略的制定是為了保障中小企業總體發展戰略目標的實現,因此,籌資戰略必須與中小企業的總體發展戰略相匹配,并根據中小企業的總體發展戰略制定與之相適應的各項籌資戰略的內容。中小企業總體發展戰略的制定與其所處的生命周期密切相關,企業所處生命周期不同,期望達到的目標相同,為實現該目標所采取的行動方法便會有所差別。
3 中小企業現有的財務政策。中小企業所制定的財務政策從某種意義上反映了該中小企業決策者的價值取向或風險偏好。在其他條件相同的情況下,當中小企業的決策者對風險的厭惡程度較弱時,其選擇財務政策時將會傾向于財務風險較高的策略以搏取較高的杠桿效益;反之,當中小企業的決策者對風險的厭惡程度較高時,將會選擇財務風險較低的財務策略以回避風險力求降低收益的不確定性。正因為中小企業決策者的風險偏好不同,價值取向不同,中小企業最終制定的財務決策(包括籌資決策)也會有所不同。
二、不同生命周期下籌資戰略的制定
中小企業所處生命周期不同,期望實現的發展戰略目標各不相同,在不同的總體發展戰略目標下應制定各不相同的籌資戰略。
1 初創期中小企業的籌資戰略。眾所周知,在中小企業的初創期(或者剛借助于某種方法進入一新的業務領域)其經營風險總是最高的。因為在初創期中小企業的運營面臨很多不確定性因素的影響。主要包括:進入的業務領域的獲利空間大小;選擇的進入方式有效與否;進入該業務領域時推出的產品是否有市場接受力和市場競爭力,能否被潛在的顧客所接受;能否形成一定的競爭優勢并將市場占有率擴大到一定的規模。正因為在中小企業初創期存在極大的經營風險,收益水平不確定,現金回收能力、現金支付能力、償債能力均較弱,籌集債務資金的能力相應不足。此外,在中小企業籌集債務資本時,由于債權人面臨相當大的風險,因此會要求較高的風險溢價,這樣會提高籌資成本,同時增大了中小企業的財務風險。進而增大了中小企業所面臨的總體風險,這是決策者所不能接受的。正因為如此,客觀上要求在經營風險較高的初創期,中小企業應盡可能地降低該時期的財務風險,降低債務資金在總資金中所占比重,相應增大權益資金所占比重,即選擇穩健型的籌資戰略來滿足中小企業在初創期發展所需資金。同時在擬定籌資方案時,應盡可能的選擇籌資主權資金,以籌集權益資本或吸收風險投資為主。
2 成長期中小企業的籌資戰略。進入成長期,中小企業發展戰略的重點將會轉變為致力于營銷活動的推廣,保證業務量持續穩定上升同時進一步擴大中小企業的市場占有份額,增強企業的市場競爭力。在成長期,因擴大業務量的需要中小企業將會面臨大規模的投資,包括對內長期資金的投放、對外資金投放以及營運資金投放等。故此,在該期也不適宜大量的籌集債務資金或推行舉債經營的戰略模式。而且如果中小企業在初創期是借助于風險投資基金運作的,一旦中小企業進入成長期,風險投資基金將會迅速的撤出中小企業的資本運營,由此將會給中小企業造成一定的資金缺口,為了籌集中小企業快速發展所需的資金以及為風險資本的撤出做好準備要求財務管理人員在籌資戰略的選擇是盡可能安排權益資金的籌集。 3 成熟期中小企業的籌資戰略。成熟期,中小企業所處的競爭環境不利于企業競爭優勢的維持,因為在該時期顧客對產品的理解較為深入,產品創新難度很大,這些因素將會導致差異化的可行性空間的縮小;技術擴散程度高,通過先進的技術、工藝流程或資本設備所獲得成本優勢在成熟的產業變得極為困難。即使能夠獲得,也很難長時間的保持;產業基礎設施高度完善,銷售渠道通暢,在此情況下,產業的進入壁壘降低,從而使遠在細分市場上占有較大份額的經濟組織容易受到沖擊;成本優勢可能在匯率變動時蕩然無存,國際間競爭的加劇,國外競爭者的進入也會使原有的成本優勢減弱。簡言之,成熟期的經營風險和財務風險都相對較低,此時為獲取風險溢價可以加大資本中債務資本所占的比重。即改變目前的資本結構,以尋求稅收庇護、降低資本成本,從財務籌資角度為中小企業讓出獲利的空間。
4 衰退期中小企業的籌資戰略。從成熟向衰退的過度,是一系列競爭加劇導致的最終結果。包括:技術替代、替代品的出現、消費者消費偏好的改變、產品結構、產品系列的變化等。中小企業的某項業務進入衰退期的最直接的表現為:市場需求的萎縮。衰退期的經濟特征包括:生產能力過剩;缺乏技術的變化;競爭者數目的減少;行業內展開激烈的價格大戰;設備老化、人力資源困乏。在衰退期中小企業同樣可以借助于適當的戰略決策獲取競爭優勢,并為中小企業帶來利潤。
三、不同生命周期下籌資戰略的選擇
在不同生命周期下,企業的戰略目標不同,在選擇籌資戰略時,遵循的選擇標準各不相同。
1 初創期籌資戰略的選擇。在初創期中小企業的總體發展戰略的目標相對比較簡單而直接,即力爭在該業務領域內獲取穩定的市場份額,財務上收支相抵能夠使企業生存下去。為此,初創期中小企業在選擇籌資戰略時,應當以降低企業償債壓力、延長資金使用時限、提高資金使用的自由度為標準。
2 成長期籌資戰略的選擇。在成長期中小企業的總體戰略集中的表現為競爭戰略,力求形成可持續競爭優勢,建立進入或退出壁壘并使其具有阻止競爭者模仿的能力。常見的競爭戰略有三種:差異化戰略、重點集中戰略和成本領先戰略。差異化戰略需要企業在許多職能上投人大量的資源。特別是企業要在研發和營銷上加大資源的投人,以便維持和發展其獨特競爭力;重點集中戰略由于只服務于某個細分市場,所需投入資源相對就少一些;對于成本領先戰略來講。關鍵的戰略要素是規模效應、有利于生產制造的設計、日常開支和研發費用控制。為實現成本領先戰略,對中小企業的資源和組織分別提出了不同的要求,包括:改進工藝流程技術;嚴格成本控制;建立責任中心;設定合理的目標成本,標準成本并建立獎懲制度,此外對籌資環節提出了進一步的要求——即建立通暢的籌資渠道。企業在選擇籌資戰略時,必須以維持與發展競爭戰略的成本作為標準,評估投資某個競爭戰略的潛在報酬,判斷其獲利能力,從潛在的報酬水平和獲利能力出發選擇適當的籌資渠道、籌資方式和資本結構。
3 衰退期籌資戰略的選擇。衰退期中小企業的總體發展戰略目標集中的表現為通過各種方式形成企業新的增長點或進入新的業務領域,使企業盡快地由衰退期進入成長期或者撤出所有者的資金。在該時期。選擇籌資戰略時應當以財務彈性為標準,在其他情況相同的條件下選擇財務彈性大的籌資戰略。
