摘要：所謂財務危機，是企業無力支付到期債務或費用的一種經濟現象。其實質是由于企業對財務風險失去控制而造成的。財務危機的存在威脅著企業的生存和發展，每一個企業的經營者、管理者都必須重視財務危機的防范與化解問題。
關鍵詞：財務危機 財務風險 財務結構 現金流量 財務監控
企業在經營過程中，隨時可能受到內外各種不利因素的侵襲，而引發財務危機。所謂財務危機，是企業無力支付到期債務或費用的一種經濟現象。其實質是由于企業對財務風險失去控制而造成的。此類案件屢屢發生，如近期發生的德隆事件、幾年前的安然事件、大宇集團的解散、粵海的重組以及眾多ＳＴ、ＰＴ上市公司的出現等。財務危機的存在威脅著企業的生存和發展，每一個企業的經營者、管理者都必須重視財務危機的防范與化解問題。
一、 財務危機的特征 從財務危機的產生及其后果來看，它具有以下基本特性：
１．積累性。財務危機往往是企業一定時期各種經營活動與財務活動失誤的綜合。企業在生產方面，長期管理不善，產品質量不達標，成本費用居高不下；在營銷方面市場定位不準，促銷不利，造成產品積壓；在理財方面，對財務活動缺乏合理的規劃與控制，出現資本結構不合理、籌資結構與投資結構不匹配、現金收支混亂以及財務舞弊等。這些問題的日積月累，最終使企業財務步入危機。２．突發性。財務危機由于受到許多主、客觀因素的影響，其中有些因素是可以把握和控制的，但也有很多因素是突發性的、意外性的，有的甚至是急轉直下的，企業無法應對這些突如其來的變化，財務危機表現為突發性。３．復雜多樣性。危機形成不是單一事件的結果。由于企業對環境的某些因素的不適、經營活動某一過程的失誤、財務行為的過失等都有可能帶來財務危機，而這些經營環境、經營過程、財務行為方式均表現出復雜多樣性。４．災難性。企業財務危機的發生將給企業帶來災難性的損失。當企業發生財務危機時，雖然也有不少企業通過采取一系列的措施，化解了危機，避免了破產，但企業也為此付出了沉重的代價，它往往需要大刀闊斧的改革、壯士斷臂般的重組，增加代理成本、資金成本等。至于破產，將給企業帶來的是毀滅性的災難。
二、財務危機三大誘因
1．經營持續虧損。由于企業擴張過度，容易因經營管理不善或戰略性失誤引起虧損。如果企業只是短期虧損，只要虧損額少于折舊，未必導致債務償付困難。但如果持續虧損，將造成企業凈資產數量和質量不斷下降，大大削弱企業的經營能力和償債能力。如果虧損嚴重到資不抵債的地步，也就是狹義上所指的財務失敗，將意味著企業償付能力的喪失，最終很可能走上倒閉、破產的不歸路。
2．短期支付不能。出現這種情況，企業并非資不抵債，也不一定與經營虧損相關，只是由于資金周轉不靈、現金流量分布與債務到期結構分布不均衡等原因暫時不能償還到期債務，真所謂“一文錢逼死英雄漢”。
3．突發性風險事件。在市道暢旺的時候，高成長企業或許可以憑其資產規模和營業收入的大副增長，給市場以太平盛世的感覺。一旦國內外政治、經濟環境突然變化，重大策略調整，各種自然災害或其他突發性風險事件發生，企業就可能因為業務萎縮、資產縮水或重大財產損失而陷入困境。亞洲金融危機中，一些企業采取股票抵押貸款，結果由于股票市場低迷、股票價格大副下降，使抵押品價值嚴重縮水而陷入財務危機。盡管這些風險事件對企業來說屬于不可控因素，但防范經營、財務風險本身就是企業經營的應有之舉。
三、財務危機的診斷
１．安全等級法。企業財務的安全程度可通過計算經營安全率和資金安全率兩項指標分析得出。①經營安全率可用安全邊際率來衡量。安全邊際率＝安全邊際／正常銷售額＝１－保本銷售額／正常銷售額。安全邊際表示正常銷售額再降低多少，企業仍不至于虧損。安全邊際的數值越大，虧損的可能性越小，企業越安全，相對應的財務風險就越小。由于正常銷售額是一個相對穩定值，因此企業的安全邊際率越大，企業的安全程度越高。②資金安全率＝資產變現率－資產負債率。其中，資產變現率＝資產變現金額／資產賬面金額；資產負債率＝負債總額／資產總額。當資金安全率大于０時，表明企業財務狀況良好，可以采取適當的擴張策略；當資金安全率小于０時，表明企業已潛伏財務危機，應積極改善資金結構。
２．財務指標綜合法。它是運用多項財務指標加權匯總產生的總判別值來預測財務風險，即建立一個多元線性函數，來反映企業財務風險。這一方法是由美國學者阿爾曼提出的。其判別函數為：Ｚ＝０.０１２Ｘ１＋０.０１４Ｘ２＋０.０３３Ｘ３＋０.００６Ｘ４＋０.９９９Ｘ５ 其中：Ｘ１＝營運資本／資產總額，反映企業資產的折現能力和規模特征；Ｘ２＝期末留存收益／期末總資產，反映企業的累計獲利能力；Ｘ３＝息稅前利潤／期末總資產，反映企業的當期獲利能力；Ｘ４＝期末股東權益的市場價值／期末總負債，反映企業的財務結構；Ｘ５＝本期銷售收入／總資產，即總資產周轉率，反映企業全部資產的使用效率。該函數從企業的償債能力、獲利能力、營運能力、資產使用效率等方面綜合反映了企業的財務狀況。一般而言，不同類型企業的Ｚ值各不相同。在具體實踐中，應總結出適合自己企業的Ｚ值。與正常值相比，Ｚ值越低，企業就越有可能發生財務危機。
四、財務危機的防范
1優化財務結構
財務結構優化是企業財務穩健的關鍵，其具體標志是綜合資金成本低，財務杠桿效益高，財務風險適度。企業應當根據經營環境的變化，不斷通過存量調整和變量調整（增量或減量）的手段保證財務結構的動態優化。企業財務結構管理的重點是對資本、負債、資產和投資等進行結構性調整，使其保持合理的比例：
其一，優化資本結構。企業應在權益資本和債務資本之間確定一個合適的比例結構，使負債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超過自身的承受能力。負債經營的臨界點是全部資金的息稅前利潤等于負債利息。在達到臨界點之前，提高負債將使股東獲得更多的財務杠桿利益。一旦超過臨界點，加大負債比率會成為財務危機的前兆。
其二，優化負債結構。負債結構性管理的重點是負債的到期結構。由于預期現金流量是很難與債務的到期及數量保持協調一致，這就要求企業在允許現金流量波動的前提下，確定負債到期結構應保持安全邊際。企業也應對長、短期負債的盈利能力與風險進行權衡，以確定既使風險最小、又能使企業盈利能力最大化的長、短期負債比例。
其三，優化資產結構。資產結構的優化主要是確定一個既能維持企業正常生產經營，又能在減少或不增加風險的前提下給企業帶來盡可能多利潤的流動資金水平，其核心指標是反映流動資產與流動負債間差額的“凈營運資本”。
其四，優化投資結構。主要是從提高投資回報的角度，對企業投資情況進行分類比較，確定合理的比重和格局，包括長期投資和短期投資、固定資產投資、無形資產投資（如研究開發、企業品牌等）和流動資產投資、直接投資（項目）和間接（證券）投資、產業投資和風險投資等。
2抓好現金流量生命線
企業最基本的目標是股東財富或企業總價值最大化。它通過獲利水平和利潤指標反映出來，而這一切都是建立在現金流量這一企業生命線上的。不少企業陷入經營困境甚至破產，并非因為資不抵債，而是由于暫時的支付困難。因此，利潤或是企業總價值最大化不能停留在賬面盈利上，而要以價值的可實現性和變現能力作為前提。企業應把利潤和現金放在同等重要的位置，加速資金回籠和周轉，提高資產變現能力，加強對應收賬款的管理和催收力度，盡量減少呆壞賬。企業應根據現有業務未來產生現金流量的情況追求相應的成長速度，同時要手持一定量的現金以滿足正常運營和應付突發事件的需要，并提高資金管理水準，確保資金的流動性和安全性。
3建立財務監控體系
公司的規模擴張應與財務控制制度建設保持同步發展，否則造成財務失控。企業應建立有效的財務監控體系，加強對公司債務、資產投資回收、現金回流和資產增值等方面的財務管理與監督，嚴格擔保和信用證開證額度管理，減少或有負債。企業尤其要重視預算管理，應著眼于未來現金流量情況，通過預算管理對投資總額、負債水平、資產狀況進行控制，并對未來重大項目的融投資及大筆債務的還本付息等作出統籌安排。此外，企業還應當建立財務預警體系。一旦財務警報拉響，企業就可以及時施行必要的“內、外科手續”，及時化解財務危機。
參考文獻：《財務總監》 九州出版社
《財務危機的防范》 張明華
《企業應如何防范和化解財務危機》 許梅英 任鄂湘
《企業防范財務危機對策》 凌輝賢
作者：凌輝賢 文章來源：華南師大康大教育園
