國際金融危機給中國帶來了前所未有的困難，體現在以下方面：經濟下行壓力明顯加大，進出口繼續下滑，工業生產明顯放緩，部分企業生產經營困難，就業難度加大。金融危機不僅挑戰著現在的金融體系，同時也沖擊著實體經濟，引發了一批企業因應收賬款不能及時收回、銀行貸款集中到期、外匯損失不斷加大而引發的企業資金鏈條脫節的財務危機。在資本市場不斷擴大，金融衍生產品逐漸增加，企業所處的經濟環境日益復雜的情況下，企業如何能夠臨危不懼，采取有力措施，將客觀環境對企業生存和發展的負面影響降到最低限度，已成為當今企業經營者面臨的一大難題。由于財務危機由初步萌生到惡化程度，并非瞬間所致，通常都是經歷了財務風險的潛伏期、發作期，而各種因素導致的財務風險都直接或間接地反映在資金運動上。因此，本文擬從財務現金流角度，分析企業內部資金運作過程中容易引發的財務風險的成因，以及防范和化解企業財務風險的對策。
一、企業財務風險存在的客觀必然性
（一）外部經濟環境的不斷變化使財務風險客觀存在
經濟活動的宏觀環境存在于企業以外，外部環境、政策調整因素存在著，包括中央銀行的貨幣政策、資本市場的狀況以及宏觀經濟是處于增長階段還是已經陷入衰退等等。這些因素不同程度地影響著企業的各種經濟活動，給財務成果帶來的負面影響。
（二）融資的杠桿性
杠桿作用是一把雙刃劍，當企業的總資產息稅前利潤率大于負債利息率時，企業適當地多借入資金，就可以提高權益資本凈利潤率，即財務杠桿效益增加了權益資本，這種正效應給企業的發展帶來積極作用，尤其在宏觀經濟走勢強勁、企業經營業績表現可觀的情況下，杠桿融資會帶動企業的超速成長和財務績效；但當企業的經營業績與獲利能力處于低劣，總資產息稅前利潤率小于負債利息率時，企業高比例的負債規模就會降低權益資本凈利潤率，侵蝕權益資本，最終造成資金緊張。如集團內部由于控股規模日益龐大，并形成一個金字塔式的控制體系。層層連鎖控股使其可依據同樣的資本、不動產等以不同的法人身份取得多次外部融資。當企業失去借新還舊的能力時，企業則會出現重大的資金缺口，這時財務杠桿的負效應必然加劇了企業財務風險的發生。
（三）經營、財務政策不當的財務風險
財務風險潛伏于企業資金運動中或企業在經營理財事務中。如過于寬松的信用政策，賒銷過多且信用期限較長會產生大量的應收賬款。應收賬款高居不下，一方面降低企業的資金使用效率；另一方面一旦銀根緊縮、經濟衰退，客戶不能及時足額償還貸款，企業資金鏈極易斷裂。
二、企業財務風險的成因分析
（一）融資風險
企業融資風險是指企業因融入資金而產生的喪失償債能力的可能性和影響企業利潤的可變性。融資風險的表現形式主要是金融性虧損導致的融資風險、融資運用不當導致的融資風險以及因匯率變動等的融資風險。由于債務性質的資金，其利息支出可在企業財務費用下列支，從而起到抵稅作用，在客觀上促使企業依靠債務杠桿來滿足日益增長的現金需求。一是過多地采用短期甚至臨時性負債方式籌資以滿足長期性流動資產的需要；二是未能根據企業特點和發展戰略確定合理的資本結構。資產負債率過高，反映企業依靠向外借貸來維持日常業務需要，造成企業債務償付壓力大。償債的安全性和穩定性下降，如果企業沒有有效的現金流入量支持，就會陷入嚴重的債務危機。
（二）投資風險
美國此次危機首先在債券及相關衍生品市場爆發并殃及股票市場和經濟實體。隨著中國資本市場的不斷擴大，企業的投資渠道除了股權投資外，還有通過二級市場的證券投資、期貨市場的投資等。由于企業投資具有間接性以及地域差異等特點，在信息不對稱、董事會權力事實被架空等情形下，經理人利用手中掌握的經營管理的實質性控制權，借助信息不對稱優勢即內部人地位，最大限度地謀求內部控制利益，如轉移所有者財富、過渡在職消費、目標次優化選擇等行為出現時，其投資風險亦隨之增加。
（三）信用風險
企業在借出資金時，一般是根據可動用的資金總量安排的，資金借貸風險和投資風險受到資金規模的限制。而企業對外擔保時，在擔保之日并無資金或其他形式的經濟變化，企業此時所負擔的只限一種連帶的、或有性質的責任。企業的直屬職能部門受制于企業的領導，容易造成母公司與子公司之間、子公司與子公司之間出現輕率擔保的行為，這樣容易造成擔保金額可能遠遠超過企業自有資金總量。這樣實際上形成了連環性的負債鏈條，一旦某一個環節出問題，就可能會不斷向后傳遞并且連環地逐步放大。
（四）管理風險
管理風險指在融資、信用擔保中，企業依靠管理者的權威，運用命令、規定、指示等手段，干預下屬企業進行資金運用時所帶來的不穩定性。隨著企業生產規模的擴大，無論在企業內部，還是企業外部，形成了縱橫交錯的關系網，企業從其所處的位置和需要出發，有時會被動或主動地承擔財務風險。如委托借款、提供擔保等，因為這些行為在開始時就懾于行政的權威進行的，抵御項目風險的能力較低，一旦對方出現財務危機，企業所承擔的直接或間接責任就無法避免。
（五）分配政策風險
要保持企業的可持續發展，資本積累是原始的動力。利潤分配的實質是股利派發和企業留存彼此間的分割問題，它對企業的現金流量影響重大。在一定時期內，現金流入超出現金流出的余額越多，現金的可調劑頭寸與機動彈性也就越大，但現金紅利直接導致現金流量的減少，如果企業實施不當的分配政策，勢必迫使企業不斷從外部獲取滿足企業擴張的資金需要，此時企業承受的財務風險就加大。同時，由于信息的不對稱性，如果企業管理者存在盈余管理行為（指為了誤導會計信息使用者對企業經營業績的理解，構造交易事項或變更會計處理，以改變企業財務成果的行為），那么其潛伏的財務風險更是無法避免。
三、企業財務風險的防范措施
在市場經濟條件下，企業經營面臨著巨大的風險與不確定性，經常有企業發生財務危機甚至破產。歷史情況表明，財務危機并非在一朝一夕內形成，而有一個較長的潛伏時期，企業要建立財務風險預警機制，采取切實可行的措施，防范和降低企業財務風險。
（一）將風險管理意識貫穿于經營的全過程
防范財務風險應當貫穿于企業經營的全過程，是企業發展中的一個十分重要的環節。要做到自覺樹立風險管理觀念，重視風險評估。如在經營活動中，及時識別和確定影響營運資金、財務狀況和現金流量的內部因素及其風險，準確評估各項潛在風險發生的可能性和嚴重程度。在風險容量方面，充分評估企業的風險承受限度與其承受能力相適應。若財務風險已經發生則應關注風險的轉嫁，通過法律等形式把風險降低至最小程度。
（二）健全完善法人治理結構，加強財務控制
公司法理和財務控制是防范財務風險的制度性環節。公司治理決定了財務控制，財務控制是公司治理的基礎。如果公司治理結構不健全，再完善的財務控制也難以發揮應有的作用。而沒有健全有效的財務控制，公司治理的作用就會缺乏傳導機制，其有效性就會大打折扣。因此，公司治理和財務控制是防范財務的制度性環節，任何一個環節出了問題，都有可能導致財務風險發生。完善的法人治理結構對公司運作方式及治理效率具有決定性作用。同時，要在制度層面上加強控制活動的全面性，保證財務控制的有效執行。
（三）強化現金流量的預算管理
強化現金流量的預算管理，是防范風險的有效途徑之一。一是在財務預算中確定合理的資產負債結構。根據資本結構理論，當公司的資產負債率突破某臨界點時，公司的破產成本將大于負債的抵稅效應，破產成本加大，公司價值逐漸降低。二是在企業的業務預算、資本預算、籌資預算、利潤分配預算編制模式中，均以現金預算模式編制，保證各項目中現金流入量與現金流出量相適應，企業必須嚴格執行預算，對新情況、新問題及出現偏差較大的重大項目，查找原因，及時調整，使企業朝著穩定、健康的方面發展。
（四）建立科學的財務風險監控指標體系
加強對財務風險的預測與監控，在財務風險的萌芽狀態預先發出風險警報，促使經營者及時采取有效的對策，防止企業陷入破產的境地。財務風險預警系統構建以定量分析法和定性分析法相結合。
1、定量分析法。定量分析法是以財務指標為基礎的比率分析。企業發生財務風險要經歷一個從量變到質變的漸進發展過程，這種漸進發展情況必然會通過一些財務指標的變化體現出來。因此要準確測度企業財務狀況和預測警情，從一些敏感性財務指標的不同值變化，可達到預防和監控財務風險的發生：（1）產權比率。產權比率反映企業負債與股東權益比例。企業股權資本雄厚與否、所占比率高低，不僅是企業償債能力高低的重要標志，同時也在一定程度上反映出企業對待風險的態度，即信用品質的優劣。在股權資本薄弱、負債程度高的資本結構中，雖然當投資回報高于資本成本時，可享受負債的杠桿效應，但站在企業角度，股權資本比重越大，抗衡風險的能力越強，否則相反。因而過高的產權比率反映出企業財務風險的程度在不斷加劇。（2）銷售現金流入比率。企業現金流量變化是衡量企業經營質量的重要標準，在許多情況下，現金流量指標比利潤指標更加重要。一個企業即使有良好的經營業績，但由于現金流量不足造成財務狀況惡化，同樣會使企業破產。如果銷售現金流入比率經常性地低于市場行業的平均水平且持續走低，便意味著企業在客觀上已處于競爭的不利地位。如若得不到及時的扭轉，隨著時間的推移，勢必導致企業競爭能力的完全喪失，最終陷入嚴重的風險境地。（3）資產負債率與總資產報酬率。一個企業的負債水平，除了一般反映企業的總體償債能力外，它是否有利于企業資本利潤率的提高、有利于企業凈利潤的增加，一般是看該企業的總資產報酬率是否高于企業負債資金成本。如果高于企業負債資金成本，則說明該企業目前的負債是良性的，是有充足的償債能力的，企業的財務風險相對評定為低。反之，該企業目前的負債已出現不合理的狀況，沒有充足的償債能力，并隨著所出現的缺口，財務風險開始向高風險發展。（4）資金安全率和安全邊際率。一般而言，當資金安全率和安全邊際率均大于零時，表明企業營運狀況良好，可以適當采取擴張的策略；當資金安全率大于零時，表明企業財務狀況良好，但營運效率欠佳，應進一步拓展營銷能力；當安全邊際大于零而資金安全率小于零時，表明企業財務狀況已露險兆，企業已過度經營，應改善資本結構，調整信用政策，加大應收賬款回收力度；若兩個比率小于零，表明企業已陷入危險境地，財務風險已形成。
2、定性分析法。利用一些財務指標直接分析或構建模型來預測企業財務風險發生的可能性只是整個財務預警系統的一個方面，由于一些難以量化的非財務信息也是影響企業持續經營能力的不可忽視的重要因素，因此在財務風險預警中除進行定量分析外，還應結合國際宏觀經濟環境變化、國家相關政策實施、行業特征、市場狀況和趨勢分析。另外，企業經營方式和經營管理水平及公司治理結構等等都對企業財務狀況產生不同的影響。
