[摘要]在日益復雜的市場經濟環境中,企業集團如何有效管理財務風險成為緊迫的課題。本文從分析企業集團財務風險的成固入手,結合企業集團財務風險管理業務的特點,從實踐角度著重探討企業集團財務風險管理的防范與控制措施,以期對企業集團有效識和防范自身的財務風險有一定的現實指導意義。
[關鍵詞]企業集團;財務風險;成因識別;防范
隨著全球經濟一體化進程的加快,培育和發展具有核心競爭力的企業集團是當今經濟發展的大勢所趨。在日益復雜的市場經濟形勢下,企業集團面臨一系列財務風險的威脅。要想在激烈的競爭中立于不敗之地,企業集團必須樹立正確的風險觀,在注重風險控制、經濟效益的前提下實現規模上的突破,堅持風險第一、利潤第二、規模第三的經營理念。要善于對環境變化的不確定因素進行科學預測,有預見性地采取各種防范措施,把財務風險管理納入企業日常管理工作中,使企業集團自身具備承擔和化解風險的能力,減少因財務風險管理不當導致企業遭受經濟損失或引發財務危機。
一、企業集團財務風險的成因識別及管理特點
在市場經濟條件下,財務風險貫穿于企業財務活動的全過程,給企業的財務狀況和經營成果帶來了不確定性?？刂曝攧诊L險是財務管理的重要內容,財務風險管理關注企業價值損失,它通過管理價值風險來管理物質要素。企業集團財務活動一般分為等資活動、投資活動、資金營運和收益分配四個方面,對應以上財務活動的財務風險來源可區分為:籌資風險、投資風險、現金流量風險、收益分配風險等。
(一)企業集團財務風險的成因識別
1 在籌資方面,存在債務籌資風險和權益籌資風險
籌資過程中,由于資金來源渠道的多元化及籌資方式的多樣化,使不同來源的資金有不同的資金成本和償還期,從而產生籌資風險。債務籌資受貸款利率和借款期限結構等因素影響,可能產生無法按時還本付息甚至破產的風險;權益籌資受權益資本市場的影響較大。當企業投資收益率不能滿足投資者的收益目標時,可能導致企業再籌資成本的增加或被其他競爭對手收購。另外,影響資金成本的因素不僅有傳統的財務成本(物力成本),還應擴展到知識成本(人力成本)。
2 在投資方面,存在對內投資和對外投資風險
在投資過程中,由于投資項目有不同的報酬率和回收期,從而產生投資風險。對內投資財務風險具體指對固定資產、流動資產等有形資產和人力資本、知識產權等無形資產的投資決策不科學、投資所形成的資產結構不合理而影響到企業的盈利水平和償債能力而產生的財務風險。對外投資風險具體指企業投資于其他經濟組織或購買有價證券等金融資產,對外投資的風險主要表現為系統風險與非系統風險導致實際收益水平與預期目標的差異,可以通過多樣化投資來分散風險。
3 在資金運營方面,存在現金流量風險
資金運營過程中,資產配置失當,使資產整體不能保持應有的流動性,也可能導致企業無力償還到期債務而出現財務危機?！艾F金至上”的財務管理思想就是基于對現金流量風險的高度重視。現金流量風險的重點在于關注現金凈流量及經營現金凈流量指標是否為正值,其關鍵因素是資產的流動性。財務風險與資產的流動性息息相關,如果企業不能以適當的價格變現資產或不能以低于收益率的成本籌到期限匹配的資金,必然會引發流動性風險,甚至導致公司倒閉。具體而言,導致流動性風險的因素主要有企業的資產質量和營運能力。
4 在收益分配方面,存在股利政策風險和股利支付方式風險
實務中通常采用的股利政策有:剩余政策、固定股利比例政策、正常股利加額外股利政策等。選擇恰當的股利政策對公司來說是很重要的,不同的股利政策將影響財務籌資成本及上市公司的股價。從股利支付方式來看,如果企業有足夠的未指明用途的留存收益和足夠的現金,可采取現金分紅形式;而上市公司因股票變現能力強且易于流通,支付股票股利可避免現金流出,但將導致每股收益下降,股價也可能下跌。
以上是對企業集團面臨的微觀經濟風險的成因分析,而復雜多變的宏觀環境則是導致風險產生的外部原因,表現在對外部環境的不利變化不能及時科學預測、反應滯后、措施不利而產生財務風險。舉例來說,利率的上升會使企業的籌資成本上升,企業持有證券投資價格下降;匯率風險(包括交易風險、折算風險、經濟風險)會引起企業外匯業務成果的不確定性等。
(二)企業集團財務風險管理業務的特點
企業集團復雜的組織關系使得企業集團財務風險管理不僅具有獨立法人的管理特點,還要重點關注風險在集團內部公司之間的相互關聯性特征。隨著集團母公司核心地位的加強,母公司在集團內部各項事務的統一決策中發揮著重要的作用。企業集團之間的關聯性主要表現在以 1 財務風險管理的戰略性與協同性
企業集團一般呈現出母公司職能雙重化、產權關系復雜化、財務決策多層次、投資領域多元化、關聯交易普遍化等財務特征。因此集團公司財務風險管理應從企業整體發展戰略的高度來認識和處理有關問題。不僅要關注旗下不同投資公司在投資、融資、資金運作等方面的風險管理,還要充分考慮各投資公司在業務、地域、財務等方面的協同效應,實現財務風險的有效監控和整個企業集團的價值最大化。
2 財務風險管理的整體性與傳遞性
企業集團組織作為一個利益相關群體,在資本、契約方面有聯結,在資金、業務方面有著密切的往來,外界通常會把企業集團看作是一個整體。企業財務風險具有“牽一發而動全身”的效應,當旗下某個投資企業發生財務危機時,往往會波及整體或其他成員企業,即財務風險具有傳遞作用。如果企業集團核心組織不果斷采取適當的風險管理措施或者置之不理,任下屬成員公司只按其出資額承擔有限責任的話,可能會使整個企業集團的信譽受損,引發日后融資難度的增加及融資成本的上升,甚至導致銀行、供應商、顧客對集團公司及其關聯企業產生信任危機等不良后果。特別是資產負債率高的企業集團要重視這一點。
二、企業集團財務風險的防范和控制措施
企業財務風險是市場競爭的產物,財務風險防范控制措施應貫穿于企業集團財務管理活動的始終。針對企業集團現階段存在的財務風險隱患,筆者認為,應采取以下具體財務風險防范與控制措施。
(一)靈活應對宏觀環境的變化
財務管理的宏觀環境包括經濟環境、法律環境、市場環境、社會文化環境、資源環境等,企業應認真分析宏觀環境及其變化,提高應變能力。
(二)規范企業集團治理結構
企業集團應建立明晰的產權制度,明確權責關系;建立董事會對經營者的督導制度;協調所有者與經營者、債權人與經營 者之間的委托代理關系。
(三)建立財務風險預警系統
1 推行現金流量預算管理,實現短期財務預警功能
現金管理的目標是保持均衡、有效的現金流量,現金流入和現金流出必須在金額、時間、地點上嚴格匹配。集團公司現金流量預算的編制應結合整個集團公司的經營、投資、融資計劃,推行集團內部公司定期資金報表(包括資金日報、四周資金計劃表、三個月滾動資金計劃表、全年度資金計劃表等)制度,建立滾動式現金流量預算,提高對資金流動的預見性,避免資金短缺造成不利損失。同時,集團公司應重視做好資金分析工作,定期分析集團現金收支及在各銀行的結算情況,分析集團的授信及各行業公司的銀行額度使用情況、重大資金事項、現有融資渠道、具體融資品種、子公司資金占用和成本信息。
2 構建財務風險預警模型。建立長期財務預警分析指標體系
建立長期財務預警系統,分別對集團綜合財務指標和旗下投資企業行業按差異性制定風險考評指標。從綜合評價企業的經濟效益即償債能力、營運能力、獲利能力、發展潛力等方面入手計算分析,在此基礎上構建財務風險預警模型,以防范和控制財務風險。財務危機預警分析則可以采用單變量預警分析或多變量預警分析模型,對財務運營過程進行跟蹤、監控,及早發現企業財務危機的外部征兆和財務征兆。外部征兆如企業的交易記錄惡化,過度依賴借款或關聯交易、過度規模擴張,財務報表及相關信息公告遲緩等。財務征兆在財務指標及報表方面的表現主要有:現金流量不足,拖欠利息,銷售額非正常下降,應收賬款大幅度上升,總資產周轉率,營業利潤率、流動比率大幅度下降等。
(四)建立相對集權的財務管理體系
企業集團出于整合資源、提升整體競爭力的需要,圍繞企業的總體戰略目標,將重大財務事項決策權和現金調度支配權集中于母公司,而賦予子公司一定的自主經營權,保障企業集團的戰略實施并強化總部對重大風險的控制力。集團總部在實施動態的過程管理中,要以全面預算管理為主要手段,以資金、投資的集中管理為重點內容,將風險防范滲透于經營活動的全過程,提高資金與資產的運作效率。
1 實施全面預算管理
集團公司應堅持效益優先、積極穩健、權責對等原則,圍繞經營戰略實施全面預算管理。全面預算管理強調對企業主要運營環節的全過程管理,是企業內部控制的重要組成部分。預算管理工作具體包括以下措施:
建立集團預算管理的組織機構,由預算管理委員會、預算領導小組、總部預算管理部三方構成。集團預算編制工作一般采取上下結合,即自上而下、自下而上、自上而下,分級編制、逐級匯總的方式進行。對子公司實行定期預算報告制度,并于每月召開預算管理委員會和預算領導小組成員參加的預算執行分析會,對于預算執行結果實行定期考核和評估,將預算與公司、部門甚至個人績效有效聯系起來。
2 實行適度集權的融資管理體系
企業集團的發展壯大要求資金管理的集中化。一方面可以充分發揮集團公司實力雄厚、信譽良好的優勢,降低集團整體融資成本;另一方面,集中化便于集團掌握成員企業的資金需求和使用情況,便于預算安排,有利于加強對成員企業的控制,避免其盲目融資給整個集團帶來財務風險。總部成立財務結算中心,著眼于為企業集團的整體和長遠利益服務,強化集團資金經營意識,全面監控資金收付,減少貸款規模,調劑內部資金,實現整體資金調度功能,提高集團整體信貸信用等級,從而保證融資理財決策的科學性和有效性,達到控制財務風險、優化資本結構、提高資本回報、降低資本成本、提升企業集團總體價值的目的。
3 實行投資的集中管理
企業集團應建立切實可行的投資決策機制,從全局角度對投資項目進行定位,在實施中要強調投資集中管理、統一控制、財務匹配、分專業實施、跟蹤監控的原則,做到審慎投資、穩健經營、風險可控。所有投資決策必須優先考慮現金流量、運營能力和人力資源準備三大因素,投資方向堅持主業優先,其他產業發展以支持主業發展并以獲取穩定現金流為目的。
集團投資方向一般采取產業經營與資本運營并舉、多元化投資與專業化經營并舉的模式。投資金額巨大、影響深遠的戰略性投資項目由集團母公司負責,非戰略性項目由下屬投資公司負責;利潤豐厚、前景光明的項目應由集團持股比例較高的核心企業實施,一般項目由松散型企業實施;專業性強的項目由專業型成員企業完成。其他普通項目則選擇余地較大。另外,在企業經營、投資、籌資活動的現金凈流量比較充足時,投資項目可多實施;在現金流偏緊時,則應將資金集中于主業競爭優勢的培育,適當減少長期投資,或兼顧一些投資少、見效快的項目。
(五)充分發揮內部審計的風險管理職能
在企業建立一種制衡機制,即把內部審計與財務控制有機地結合起來,將使企業的風險管理更加有效。審計部門作為集團風險管理部門之一,直接對公司董事會負責,這樣有利于集團內部審計組織形成一個完整的監督體系。內部審計負責集團公司及旗下投資公司的審計稽核工作,對公司經營管理中可能出現的重大風險進行識別、評估、監控和預警,通過組織開展各類風險管理監控項目,推動企業風險管理體系不斷完善。
企業集團內部審計應以消除經營隱患、堵塞管理漏洞、防范不利風險、審慎經營為宗旨,建立多元的監控措施。常規重點的審計內容包括:對企業基礎管理(即制度、財務、財產、合同管理等)定期實施內部控制審計;對經濟責任進行專項稽查,實施階段性績效審計和企業負責人的離任審計;跟蹤建設投資過程,實施工程項目審計;營造陽光工程,實施采購審計等。
