【摘 要】企業財務管理目標,作為企業財務管理的重要組成部分之一,它是企業進行財務管理活動的根本指導。在當今百家爭鳴,百花齊放的學術氛圍中,有關財務管理目標的研究取得了相當大的成果。但是至今仍未形成統一的,系統的理論。
【關鍵詞】財務管理目標;企業價值最大化;資本利潤率最大化
中圖分類號:F715.5 文獻標識碼:A 文章編號:1009-8283(2009)03-0045-02
1 前言
企業財務管理目標的研究是企業財務管理研究的重要組成部分之一。設立不同的財務目標會產生不同財務管理方式和企業理財行為,同時也可能對企業整體效益構成影響。財務管理目標的設立受企業所處的政治、經濟、文化環境和企業當局者的價值取而存在差異。所謂財務管理目標,是指企業理財活動所希望實現的結果,是評價企業理財活動是否合理的基本標準。因此設立合理的財務目標會對企業的發展產生重大影響。而國內外現階段對財務管理目標的論述有許多,很難統一。
2 中外關于財務管理的目標的表述主要分為以下幾類
2.1 從企業利潤角度考慮
亞當·斯密、大衛·李賽圖和阿爾弗萊德·馬歇爾的古典經濟理論認為,合適的企業財務目標被設定為利潤最大化。潘經民(1996)認為,我國現代企業財務管理目標應為超利潤目標。超利潤目標是指非經濟的,體現人本思想和社會責任的,對企業生存發展更具深刻影響的一類經營目標。鐘沖(2008)則認為,企業財務目標應為EVA最大化。EVA(Economic value added)既經濟增加值,就是在扣除投資于企業的資本機會成本后所得到的純利潤,可以說這是一個最接近真正的經濟利益的計算值,也是投資者投資其它風險相同股票時最低回報要求的盈余金額,其公式可以表示為:EVA=稅后利潤(NOPAT)-用金額表示的稅后資本成本率×占用成本。
以企業利潤來定財務目標體現了利潤最大化觀點在我們思想中的根深蒂固。作為最初提出的財務目標,在有的企業一直沿用,其合理性在于:第一,企業進行生產經營活動的目的就是要創造更多的剩余價值,而利潤就是恰當的表示剩余價值這一因素。第二,利潤具有可計量性且操作性較強,可以用確切的數字來表示。第三,創造利潤最大化易于提高企業的經濟效益,企業要想獲得更多的利潤就必須提高管理質量,瞄準市場,抓住機遇進行合理的投資。第四,利潤最大化目標還是考察企業管理層的重要標準之一,這有利于明確管理層的任務。但以利潤最大化來確定企業的財務目標具有明顯的不合理:它只強調經營結果,不注重過程,沒有考慮投入和產出的關系;片面追求利潤最大化容易導致短期行為,特別是管理層可能利用其來進行升職,而忽視長遠利益;同時利潤最大化目標也沒有考慮企業經營的風險和時間價值因素,這樣當年的利潤的實際價值就大打折扣。
2.2 從所有者角度考慮
穆迪格列安尼(Modigliani)和米勒(Miller)等(1958)認為,股東財富最大化應該作為公司財務管理的第一目標,他們認為資產計價模型下,一個公司應該在市場證券組合的背景下考慮投資、籌資,以及紅利決策對風險的影響。劉貴生(1992)認為,我國股份公司理財的目標模式應該是:以有效履行公司社會責任為基礎,以股本持續增值為主體,確保股東每期現金股利的最大化。郭復初教授等(1997)認為,我國的經濟體制是公有制為主體的社會主義市場經濟體制,國有經濟占國民經濟的主導地位,國有企業的所有者是國家,因此其財務目標應追求所有者財富最大化,即維護國有資產產權權能,促使國有資產保值增值,這符合整個社會的利益及國家財務管理目標。同時郭教授還提出權益資本利潤率最大化觀點。認為財務管理的總目標是要在遵守國家法規和履行社會責任前提下,追求本金(資本)利潤率滿意值。其特點是把企業實現的凈利潤額同投入的自有資本(或股本股數)進行對比,能夠恰當地表明企業的盈利水平,因而對財務分析、財務預測都有重要的作用。
從所有者角度來確立財務管理目標充分考慮了所有者的權益,克服了以利潤最大化作為財務目標的一些缺點,如它考慮了風險因素,利于抑制企業短期行為。而且該目標易于量化,便于上市公司進行考核。但也存在其不合理性:其一,只注重所有者的利益,沒有考慮債權人、企業員工和政府等相關利益者的利益,這樣就可能要損害一部分的利益,企業也有可能在保證所有者利益情況下進行盈余管理;其二,有的目標只適合部分公司,如股東財富最大化這一目標適合上市公司,而對非上市公司不太適合;其三,這類目標也沒有考慮到時間價值因素。
2.3 從資本運作角度考慮
約爾.丁(JoelDean)(1951)認為,在特定的財務結構下,如果一個企業所有各項投資項目的凈現值最大化,那么,企業稅后的長期凈收益就會最大化。由于考慮了貨幣的時間價值,凈現值最大化目標要優先于凈收益最大化這一目標。杜蘭德(Durand)等認為,最優財務目標應是企業加權平均資本成本最小。由于最優財務結構被定義為使企業加權平均資本成本最小的資金來源結構。所以根據定義,他們認為如果資本成本最小,企業股票的總價值最大。陸正飛(1996)認為,在市場經濟條件下,企業財務管理目標應為追求長期資本增值。楊丹(1995)認為,企業財務管理目標應是實現企業資金運動合理化。所謂資金運動合理化就是以提高資金使用效率為出發點,通過對企業的籌資、投資、耗資、收入和各環節的控制和企業各種資產形態的有效管理,使資金運動達到一個相對穩定和合理的狀態,防止財務活動違背企業資金運動規律,有損企業總體目標。向顯湖教授(1996)則認為我國公司財務管理目標模式應為綜合現金凈流量最大化。
這類財務目標則擺脫了傳統的以利潤或所有者的利益為中心來確立目標的束縛。進行財務管理的重要目的就是要使所投資項目的凈現金流量和凈現值大于零而且要最大化,使企業的資金運作合理化。使資金在籌資、投資和資金分配過程中達到增值。但這一類型的目標也有其不合理的地方:它考慮了資金運作本身的客觀因素,忽視了其他的主觀因素,如利益相關者的利益等;但資本運作合理化這一目標本身就具有模糊性,不易于量化,什么樣的運作效果才算合理?而且企業在虧損的時候也可能出現資本運作合理的情況。因此這樣會給財務管理抉擇者在執行的時侯帶來很大的難度,這一目標還值得進一步優化。 2.4 從企業經濟效益角度考慮
朱海芳(1996)認為,現代企業制度下的企業財務月標不是單一的而是多元的。因此,企業財務目標應為投資者、管理者和社會利益最大化。張先治(1997)認為,隨著中國社會主義市場經濟和現代企業制度的建立,企業財務管理目標與企業資本所有者目標具有一致性,在企業管理中將處于中心地位。企業財務管理目標是有層次的,其根本目標是資本增值;直接目標是利潤;核心目標是經濟效益。王化成(1994)認為,在計劃經濟體制下,企業收傳統集權管理模式的制約,企業的財產所有權與經營權高度集中,企業的任務就是執行國家下達的總產值目標。企業產值最大化就是當時企業財務管理的目標。王慶成(1997)認為,財務目標應注重在企業發展中考慮各方利益關系。企業價值最大化理論與理財主題理論是一致的,更符合我國社會主義初級階段的國情。
從提高經濟效益角度談財務目標代表了當今企業確立財務目標的主要方向,體現了與企業管理目標的同一性,使財務管理目標的外延擴大化。由于財務管理不僅僅限于企業本身,還與多個利益集團有關。從企業的長遠發展來看,確立財務目標應兼顧各方的利益,達到合理化,最大化。同時還考慮了風險與報酬的均衡,以及企業能承受多大的風險等,而且將貨幣時間價值因素列入考慮之中。但在社會關系越來越復雜的今天,僅僅談企業的經濟效益還是不夠的。企業應綜合考慮經濟效益與社會效益的均衡,如企業在確定投資的時候應考考其對環境的影響。
2.5 當今財務管理目標的新觀點
王琦(2008年)認為,企業財務管理的目標應為企業管理的目標服務,應致力于培養企業的長期發展能力。因此他認為可持續發展能力最大化才是當今企業應該遵循的財務管理目標。
任何一個企業都想活獲得長期的發展和長期的盈利,就必須堅持可持續發展的能力。只有保持了具有能長期的、穩定的獲得超額利潤的核心競爭力,企業才立于不敗之地。但以可持續發展能力最大化來確定企業財務目標則混淆了財務目標與企業管理目標的區別,企業的整體目標才應是堅持可持續發展能力最大化。財務目標是企業整體目標的一個分目標,應為其服務。所以在確定財務目標時,其上限不應等于企業整體目標。
財務目標確立的恰當與否直接關系到企業財務管理的工作方向,而財務是企業發展的生存之本,因此財務目標直接關系到企業整體目標能否實現。而現有的觀點具有多樣化,很難統一。因此,在今后的工作中應對其繼續研究和探索,找出一個適合當代企業在我國特色社會主義市場經濟條件下發展的財務目標。其目標要符合廣大人民的根本利益,并且要與當前國內和國際發展趨勢聯系起來。同時要根據企業自身的發展情況,如在不同的發展階段應設立不同的財務目標。如果始終只圍繞一個目標,這樣就缺乏時效性,不能更好的適應自身的發展情況和所處的發展環境。同時,財務目標還應有層次性,要有一個總體目標,再圍繞其設立不同的短期目標,以利于管理層更好的執行。
3 結語
因此,筆者認為在現階段以企業價值最大化作為企業財務目標符合我國的經濟和市場環境。企業在以企業價值最大化為財務目標的同時應同時考慮其他利益相關者的要求,包括政府、債權人、顧客、職工等,同時也要考慮到自己所應該承擔的社會責任。以企業價值最大化這一目標為總體目標,再圍繞其設立不同的短期目標,如經濟效益最大化、資本結構合理化、資本利潤率最大化等輔助目標。因此在百家爭鳴,百花齊放的當今社會,現有的財務管理目標理論還有待于進一步的發展和完善。有了一個行之可效的財務目標,并能在企業中很好的執行,這樣企業才能得到更好的發展。
參考文獻:
[1]汪孝德、楊丹.財務管理目標——資金運動合理化[J].天府新論,1995,(3)
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[3]王化成.財務管理目標的國際比較和我國企業的現實選擇[J].財會月刊,2000,(8)
[4]郭復初等:《財務通論》,立信出版社,1997
