【摘要】:文章從闡述風險和財務(wù)風險的定義開始,回顧了大量關(guān)于財務(wù)風險的文獻,從多角度對財務(wù)風險進行了分析,也做出了作者的評價。最后得出目前仍有很多對財務(wù)風險的錯誤認識,從財務(wù)的視角理解風險對于財務(wù)人員做出正確的財務(wù)決策有重要意義。
【關(guān)鍵詞】:財務(wù)風險; 收益; 損失
中圖分類號:F81 文獻標識碼:A 文章編號:1002-6908(2008)0410071-01
風險一詞帶給人們的感覺是:不利、損失、損害發(fā)生的可能性。這一概念是基于大多數(shù)人都是風險規(guī)避者的角度定義的,但是隨著風險與收益對等這一基本財務(wù)理念的逐漸引入和深入人心,人們在慢慢改變對風險的認識。有人認為風險是可能發(fā)生的未來危險和損失;也有人認為風險是實際結(jié)果與預(yù)計結(jié)果之間的差異;還有人認為風險是事件的未來不確定性。其實風險是有兩面性的,它有客觀不確定性,也有主觀不確定性。任何時候風險的客觀不確定性都是存在的,但是人們是否能夠認識到這種不確定性就涉及到風險的主觀方面了。所以風險的存在是客觀的,對風險的選擇是主觀的。
普遍認為務(wù)風險是指由于多種因素的作用使企業(yè)不能實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)收益, 從而產(chǎn)生損失的可能性[4]。仔細分析我們會發(fā)現(xiàn),事實上,財務(wù)風險源于經(jīng)營風險,怎樣理解呢?理論上存在沒有財務(wù)風險的企業(yè),只要沒有負債,那么企業(yè)就不會面臨到期無法償還債務(wù)的可能性。但是現(xiàn)實中一般不存在沒有負債的企業(yè),因為企業(yè)可以利用財務(wù)杠桿來賺取更多的利潤,這對于追求利潤最大化的企業(yè)來說無疑是最優(yōu)的選擇。同時,任何自負盈虧的企業(yè)都是存在經(jīng)營風險的,只要存在經(jīng)營風險,就會產(chǎn)生投資項目不能達到預(yù)期收益,甚至虧損的可能性,此時經(jīng)營風險立刻就體現(xiàn)在財務(wù)上,轉(zhuǎn)化成財務(wù)風險。反過來看,經(jīng)營風險又歸結(jié)于財務(wù)活動的不合理, 來自于資金運用的盲目性和缺乏效率,籌資風險是經(jīng)營風險的結(jié)果在經(jīng)濟關(guān)系上的總結(jié)和反映[3]。
覃嬋娟、蔣太安認為,隨著經(jīng)濟的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的普及, 電子商務(wù)成為商業(yè)的主要交易手段, 而目前的財務(wù)管理缺少與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟相適應(yīng)的法律規(guī)范體系和技術(shù)保障, 導致交易的安全性問題無法保證[2]。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在財務(wù)中的應(yīng)用使得企業(yè)面臨著更為復雜的經(jīng)營環(huán)境, 同時由各種不確定因素引發(fā)的財務(wù)風險加劇。如何控制和化解財務(wù)風險成為了財務(wù)總監(jiān)的重要職責之一。
劉蓉暉[6]在其《企業(yè)財務(wù)風險度量模式的評價與分析》對普遍使用的三種度量風險的模式進行了評價。這三種風險度量模式是:方差模式、LPM模式和風險值VaR模式。方差模式的優(yōu)點是,數(shù)學分析是較容易處理,具有良好的數(shù)學特性。但它的投資收益率的正態(tài)分布假設(shè)收到了質(zhì)疑,而且它只測量了損失的可能性,而沒有測量獲得收益的可能性。由于方差模式無法直觀告訴投資者投資的風險到底是多少,只能體現(xiàn)一種風險的可能性程度,所以只能對兩個或兩個以上的方案進行粗略比較。LMP模式克服了方差模式只能在正態(tài)分布下計算風險的缺陷,但是它只關(guān)注損失邊的風險值,這樣是片面的。因為風險量值的大小不僅取決于各種損失及其可能性等不利情景,而且還與投資收益的有利情景有關(guān)。最后一種模式VaR 模型,它可以事前計算風險,不像以往風險管理的方法都是在事后衡量風險大小。不同于前兩種模式,只能測算風險帶來的損失,不能計算其帶來的收益,VaR模式同時計算了風險的收益。
企業(yè)往往在不同的發(fā)展階段使用不同的財務(wù)策略以規(guī)避風險。許繼康[7]把企業(yè)不同的發(fā)展階段分為創(chuàng)立、成長、成熟和衰退四個時期,在創(chuàng)立時期由于企業(yè)未來的經(jīng)營情況具有極大的不確定性, 因此企業(yè)的經(jīng)營風險往往很高。此時企業(yè)的經(jīng)營風險比財務(wù)風險重要,所以通過權(quán)益融資是規(guī)避風險的好方法。企業(yè)逐漸成長到一定規(guī)模之后,企業(yè)的經(jīng)營風險有所降低, 公司的戰(zhàn)略應(yīng)當調(diào)整到營銷活動上來,此時可以嘗試一定規(guī)模的負債經(jīng)營,利用財務(wù)杠桿增加收益。到了成熟期,企業(yè)開始關(guān)注其獲利能力,此時企業(yè)的再投資機會變得很狹窄,資金需求量也減少,所以可以大規(guī)模地使用負債籌資。當企業(yè)銷售開始下滑,逐漸從行業(yè)退出時,企業(yè)可以嘗試大量短期融資,以合理避稅,增加利潤數(shù)額。
舒鴻[9]運用了投資組合理論可以分散風險的原理,提出了投資方式多元化可以分散財務(wù)風險的觀點。
宋文閣[10]根據(jù)徐礦集團財務(wù)管理實踐概括出遠離財務(wù)風險的觀點。該文詳細介紹了徐礦的一些財務(wù)實踐活動,體現(xiàn)出該企業(yè)如何控制財務(wù)風險。但我認為僅僅是控制風險,而不是遠離風險,前面已經(jīng)分析過,財務(wù)視角的風險同生活中、保險視角中的風險的性質(zhì)不同,財務(wù)視角的風險是為了獲得收益愿意承擔的風險,就是說承擔額外的風險是有補償?shù)?所以財務(wù)管理需要追逐風險,而不是遠離它們,遠離它們也就遠離了收益,這與財務(wù)管理的實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標是背道而馳的。
鄒習文[8]運用實證研究的方法檢驗了實務(wù)界和理論界普遍推廣的財務(wù)預(yù)警機制的有效性。研究發(fā)現(xiàn),一些現(xiàn)實問題會影響模型預(yù)測的結(jié)果,如會計信息的失真問題等,這寫事宜不可避免地會降低預(yù)警模型的有效性,所以應(yīng)該引起關(guān)注。
丁霞根據(jù)彭韶賓[1]對財務(wù)結(jié)構(gòu)的定義,即財務(wù)結(jié)構(gòu)是資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其相互聯(lián)結(jié)的平衡關(guān)系,分別從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的相互配合方面闡述了財務(wù)風險。并最終得出了三點控制財務(wù)風險的措施:①努力建立和保持最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),合理進行籌資, 控制籌資風險;②努力建立和保持最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),科學地進行投資決策和加強流動資金的管理, 控制經(jīng)營風險;③努力保持資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本機構(gòu)的平衡, 控制財務(wù)風險。
蘇艷麗[11]從財務(wù)風險會產(chǎn)生的各個環(huán)節(jié)入手分析在各個環(huán)節(jié)的財務(wù)風險情況,并針對其制定出如何控制各環(huán)節(jié)財務(wù)風險的措施。比如:資金運用與負債的合理期限搭配,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),規(guī)避和防范籌資風險;建立和完善投資風險防范機制的主要體系,規(guī)避投資財務(wù)風險;加強應(yīng)收賬款管理,規(guī)避資金回收風險;建立收益分配制度,規(guī)避收益分配風險等。 防范企業(yè)財務(wù)風險的技術(shù)方法主要包括分配法、回避法、轉(zhuǎn)移法和降低法。從左英對這四種方法的定義來看,我認為比較符合用財務(wù)視角看待風險的是分配法和轉(zhuǎn)移法。風險和收益對等機制是財務(wù)的基本理念之一,也就是說如果你承擔了高風險,就必然要求對額外承擔的風險獲得相當?shù)娘L險補償,從這個意義上說,財務(wù)是追求風險的,它不同于保險視角下的風險,保險視風險為不利事件,它的發(fā)生只會帶來損失。而在財務(wù)中,風險是為了獲得報酬而承擔的,說到風險就不可避免的要提到報酬,所以在企業(yè)的財務(wù)中,我們不能一味回避風險,如果把風險都回避了,那我們也只能獲得社會平均報酬率。對此,[5]房英的認識比較符合財務(wù)視角,她認為財務(wù)風險對企業(yè)而言是一柄雙刃劍, 使用得當, 可以提高企業(yè)利潤, 增加股東財富, 反之安排欠妥, 它會加速企業(yè)虧損甚至破產(chǎn)。
財務(wù)風險是理論界的研究熱點,但是到目前為止,仍有很多對風險的錯誤認識,認為風險只會帶來損失,不會帶來收益。任何事情都具有兩面性,我們要辨證的看待。風險不僅僅的虧損,沒有帶來預(yù)期數(shù)量的收益也是風險;風險不僅僅能帶來損失,也會帶來同樣的補償。財務(wù)人員不應(yīng)該是風險規(guī)避者,也不能成為風險愛好者,在進行財務(wù)決策時,應(yīng)該把風險看成一項中性事務(wù),進行成本-收益分析,做出正確決策。正確理解財務(wù)視角中的風險對于財務(wù)人員和財務(wù)管理都有極為重要的意義。
參考文獻
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