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董事會(huì)治理效應(yīng)一直是公司治理領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)之一。已有對(duì)兩者之間關(guān)系的研究主要側(cè)重于董事會(huì)特征對(duì)公司績效水平高低的影響，而對(duì)績效波動(dòng)性的影響很少涉及；同時(shí)，現(xiàn)有很多研究均表明大型董事會(huì)與公司績效之間成負(fù)相關(guān)關(guān)系，但現(xiàn)實(shí)中卻存在大量的大型董事會(huì)公司，那么大型董事會(huì)存在的真正價(jià)值究竟是什么呢？本文利用我國上市公司在2000～2007年間的數(shù)據(jù)，從董事會(huì)規(guī)模與公司業(yè)績波動(dòng)性關(guān)系這一新視角，對(duì)董事會(huì)規(guī)模的治理效應(yīng)進(jìn)行了探索性分析。
研究發(fā)現(xiàn)，首先，較大的董事會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)業(yè)績較小的波動(dòng)。研究結(jié)論解釋了大型董事會(huì)的重要價(jià)值，即雖然大型董事會(huì)可能導(dǎo)致較低的公司財(cái)務(wù)績效，但卻可以保證財(cái)務(wù)績效的穩(wěn)定性；其次，董事會(huì)規(guī)模與公司績效波動(dòng)之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系更可能是溝通協(xié)調(diào)問題導(dǎo)致大型董事會(huì)會(huì)較少做出極端決策，從而減小了公司績效的波動(dòng)；再者，較大的董事會(huì)的業(yè)績波動(dòng)較小，在一定程度上是由于擁有較大董事會(huì)的公司中其經(jīng)營性應(yīng)計(jì)、非經(jīng)營性損益和經(jīng)營性操控應(yīng)計(jì)的變動(dòng)較小，從而帶來了公司業(yè)績的較小波動(dòng)。
本文的創(chuàng)新之處在于：第一，不僅僅考察董事會(huì)規(guī)模與公司績效絕對(duì)值之間的關(guān)系，而是進(jìn)一步拓展到研究我國董事會(huì)規(guī)模同績效波動(dòng)性之間的關(guān)系；第二，本文提供了一個(gè)較新的視角來理解大型董事會(huì)存在的合理性，即以犧牲一定績效保證績效的穩(wěn)定性；第三，探討了董事會(huì)規(guī)模影響績效波動(dòng)性的原因，指出更可能源于大型董事會(huì)成員間的溝通問題，而非搭便車問題；第四，本文對(duì)董事會(huì)對(duì)公司績效波動(dòng)影響的中間過程和機(jī)理進(jìn)行了一定的探索，這對(duì)于解開公司治理與公司績效之間作用機(jī)理的黑箱有所助益。
（劉佳整理自《中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)》2009年第1期，作者：牛建波）