一、融資風險研究現(xiàn)狀
從人類社會誕生之日起，人類就一直在探索自然界和人類社會的規(guī)律，希望通過認識自然界和人類社會的規(guī)律，更好地改造和控制自然界，更好地實現(xiàn)人類社會的發(fā)展。然而，由于自然界和人類社會是復雜多變的，人類的認知能力和科技發(fā)展水平是有限的，再加上認識和掌握規(guī)律也有一個從實踐到理論再到實踐的無限循環(huán)的的過程，人類對規(guī)律的認識總是有限的、片面的。人類利用所掌握的規(guī)律對事物的未來發(fā)展情況進行預測時，發(fā)現(xiàn)在很多情況下事物發(fā)展的實際結果不是按照人類的預期進行的，甚至與人類的預期相反。這樣，在經歷了長期的探索和失敗后，人類形成了風險觀念。
目前，理論界對風險的認識還沒有統(tǒng)一的權威性的定義，常見的觀點有：
詹姆斯?范霍恩等認為風險是“預期收益的不確定性”；小阿瑟?威廉姆斯等認為風險是“在給定情況下和特定時間內，那些可能發(fā)生的結果間的差異”；美國學者威廉姆斯和漢斯對風險所下的定義為“風險是在一定條件下、一定時期內可能產生結果的變動。預期結果與實際結果的變動意味著預期與實際的偏離，偏離的程度反映了風險的大小。”
我國學者一般傾向于認為：風險就是在特定情況下、特定時期內，某一事件的預期結果與實際結果之間的變動，變動程度越大，風險越大；反之，則風險越小。即風險的實質就是事件的預期結果和實際結果之間發(fā)生偏離的不確定性。
融資風險屬于風險在企業(yè)融資活動中的具體表現(xiàn)。隨著融資問題在企業(yè)生產經營活動中變得日益重要，融資以后的融資風險問題也凸現(xiàn)在國內學者的面前，成為一個亟待研究和解決的重要課題。為此，國內學者已經進行了一定的研究工作。例如，王蕾（2005）將融資風險劃分為現(xiàn)金性融資風險和收支性融資風險，并提出防范融資風險的對策。現(xiàn)金性融資風險的防范對策為：加強資金數量合理性的管理；重視資金結構上的配比性；深化金融體制改革；完善金融企業(yè)制度；培育良好的信用環(huán)境。收支性融資風險的防范對策為：建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善治理結構；提高資金使用收益；建立科學的融資結構體系；在追求增量融資的同時注重存量融資；盡力降低企業(yè)融資成本；注重最佳融資機會的選擇。
殷文博（2005）將舉債籌資風險劃分為支付性債務風險和經營性債務風險兩類，并提出防范融資風險的對策：樹立風險意識，強化職能管理和監(jiān)控；科學決策，避免失誤；建立企業(yè)財務危機預警系統(tǒng)，防范風險；合理確定財務結構，控制負債經營風險；抓住借、用、還三個環(huán)節(jié)，注重債務資本的流動性、經濟性和安全性，采取措施控制負債經營風險；妥善處理已經發(fā)生的債務風險，盡量減少風險損失。
二、融資風險的類別
融資風險的第一層次，根據支付風險產生的原因不同，可以進一步細分為現(xiàn)金性支付風險和收支性支付風險。融資風險的第二層次就是指財務杠桿風險。
1.現(xiàn)金性支付風險。是指企業(yè)負債經營后，在特定時期內因現(xiàn)金流出量超過流入量，導致企業(yè)沒有現(xiàn)金或沒有足夠的現(xiàn)金償還到期債務本息的可能性。它是企業(yè)在特定時期內暫時性的現(xiàn)金短缺引起的，具有以下特征：（1）是一種個別風險，表現(xiàn)為某一項債務在特定時點不能及時償還，這種風險對企業(yè)以后的融資活動影響不大。（2）與企業(yè)收支是否盈余無直接關系。企業(yè)的支出中有些當期不能付現(xiàn)，企業(yè)的收入中也有些當期不能收現(xiàn)，因此，即使收支相抵有盈余，也并不等于企業(yè)有現(xiàn)金凈流入。（3）可能是由于企業(yè)理財不當引起的，表現(xiàn)為現(xiàn)金預算與實際不符而出現(xiàn)支付危機，也可能是由于資本結構安排不當引起的，如在總資產報酬率較低時安排了利率較高的債務、債務的期限結構與現(xiàn)金流入的期限結構不相匹配等。因此，作為一種暫時性的支付風險，通過合理安排現(xiàn)金流量和現(xiàn)金預算就能回避，對股東權益的影響不大。
2.收支性支付風險。是指企業(yè)負債經營后，因收不抵支導致企業(yè)不能按時償還到期債務本息的風險。它具有如下特征：（1）是一種集體風險，對企業(yè)全部債務的償還都會產生不利影響，與特定時點具體債務的償還無關。（2）主要是由于企業(yè)理財不當或盈利能力降低引起的。（3）出現(xiàn)這種風險后，意味著企業(yè)處于收不抵支的財務危機狀態(tài)，債權人的權益將很難得到保障，而企業(yè)所有者承受的風險及壓力更大。如果企業(yè)不能及時扭虧為盈，會導致企業(yè)陷入財務困境甚至破產。
3.財務杠桿風險。企業(yè)適度負債，不僅可以帶來節(jié)稅利益和財務杠桿效用，還可以降低企業(yè)的總資本成本率，優(yōu)化企業(yè)的資本結構。但是，隨著負債比率的不斷增加，債權人在貸款時要求的報酬率不斷上升，就會導致債務資本成本不斷提高。當債務資本帶來的收益小于其成本時，負債就會給股東權益帶來損失。可見，如果對負債的財務杠桿效應利用不當，就會引發(fā)財務杠桿風險。一般，根據：
凈資產收益率=稅后凈利潤鞴啥?ㄒ媯?
稅后凈利潤=（息稅前利潤－利息費用）祝?－所得稅稅率）；
總資產報酬率=息稅前利潤髕驕?蘢什?裙?劍?梢醞頻汲鋈縵鹿?劍?
凈資產收益率=總資產報酬率祝?－所得稅稅率）+產權比率祝ㄗ蘢什?ǔ曷剩?赫??⒙剩┳（1－所得稅稅率）
從上述公式可以看出財務杠桿效應的雙重作用：當總資產報酬率大于負債利息率時，隨著負債的增加，凈資產收益率也不斷增加，呈現(xiàn)出財務杠桿正效應；當總資產報酬率小于負債利息率時，負債的增加會降低凈資產收益率，呈現(xiàn)出財務杠桿負效應。此時，企業(yè)應當降低負債比率，不能再進一步舉債了。
總之，從本質上講融資風險是企業(yè)負債融資引起的。如果企業(yè)沒有負債融資，企業(yè)全部資本都是自有資本，那么就不存在融資風險。負債在全部資本中的比重越大，融資風險越大，企業(yè)遭受財務損失甚至破產的可能性也就越大。
